财新传媒
2018年07月13日 14:34

年内美元指数还能涨多少?

摘要:由于美元指数在去年底到今年初经历了一段时期的下行,这导致美元指数在今年上半年的平均值仅为91.43,若要使得全年的平均值达到95.84-96.62区间,则美元指数在下半年的平均值要上升到100.25-101.8区间,这意味着下半年日度美元指数大概率会突破100。 自6月14日美联储加息以来,美元指数强势上行,最高一度达95以上。当前,诸多因素有利于美元走强:美国经济稳步复苏、劳动力市场强劲、全年经济增速预期上调、美联储年内加息次数提高的概率大增;相比之下,欧央行决定维持基准利率不变至少到2019年夏天,并下调今年欧元区经济增速预期,日本央行也按兵不动、保持宽松货币政策;而全球贸易冲突升级、新兴市场货币贬值引发国际资本......
阅读全文>>
2018年06月17日 05:20

贸易战对中美两国物价影响的深度分析

6月15日,美国政府发布了加征关税的商品清单,将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税,其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税,同时就约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。
 
中国政府立即采取行动予以还击,国务院关税税则委员会决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税,其中545项约340亿美元自2018年7月6日起实施加征关税,对其余商品加征关税的实施时间另行公布。 
 
至此,中美贸易战正式开打。之前市场对贸易战后果进行了颇多分析。由于加征关税直接对进口商品价格产生上行压力,现有分析多认为贸易战会导致中国面临通胀风......
阅读全文>>
2018年05月23日 13:34

中美贸易谈判达成妥协会导致人民币贬值吗?

摘要:市场最初反应似乎有些过度,中国整体贸易顺差收窄幅度并不如预期的大,货币政策保持稳健中性、沙龙365登入市场扩大对外开放等都有利于人民币汇率保持总体稳定。 5月19日,中美两国就双边经贸磋商达成共识,不打贸易战,并停止互相加征关税。在此背景下,周一美元指数迅即上行,在岸和离岸人民币对美元均出现贬值。这表明市场对中国贸易顺差显著收窄、人民币贬值的担忧加剧。笔者认为,市场的最初反应有些过度,尽管短期人民币有一定程度贬值压力,但从整体和中长期视角来看,人民币贬值压力并不大,人民币汇率有望保持总体稳定格局。具体分析如下: 第一,中国整体贸易顺差收窄幅度并不如市场预期的大,短期内贸易顺差收窄给人民......
阅读全文>>
2018年05月16日 11:09

厘清美债利率上涨的真正原因

摘要:期限利差扩大基本“证伪”了加息预期的作用。通胀预期变化是美债利率上涨的重要推动因素,但预期国债发行供应增加带来的期限溢价上升不容忽视,其影响程度甚至超过通胀预期。 4月以来美国债利率大幅攀升,10年期国债收益率最高达3.03%,5月15日进一步上升到3.08%,创近年新高。市场普遍认为是美国经济基本面向好推动加息预期上升、大宗商品价格上涨引发通胀预期以及国债发行预期增加等共同作用的结果。但回顾一下自去年9月以来的美国债利率上涨可以发现,几乎在对每一轮上涨的解释中,都把这些因素(全部或大部分)列举出来作为理由,最后结论一般都是“共同作用的结果”。这不免让人感到莫衷一是,进而对未......
阅读全文>>
2018年05月07日 17:12

4月外汇储备下降主因汇兑和估值因素

4月外汇储备小幅下降约180亿美元,主因是外储中非美货币对美元贬值导致的汇兑变化。4月美元指数上行,全月升幅超过2%,4月欧元、日元和英镑分别对美元贬值约2%、2.8%、1.7%,估算因汇兑变化导致的外汇储备减少在180-190亿美元。此外,4月美债收益率上行,债券价格下跌,外储中持有的债券估值应该也是负的。所以综合算下来,如果剔除这些因素,4月外汇储备应该是小幅增加的,跨境资金小幅净流入,并没有出现美元升值、美债利率走高背景下资金外流的情形。 近期美元走强引发阿根廷、土耳其等新兴市场资金外流和货币贬值,但这些国家多是经济基本面不够稳固且存在外债较多、政府赤字较高、外汇储备不多等问题,与之相比,中国经济基本面较......
阅读全文>>
2018年04月26日 02:43

慎言债券市场进入牛市

近一段时间,随着10年期国债收益率持续下行,债券市场被看好,有观点认为债券市场新一轮牛市已经到来,市场为之欢呼雀跃。中美贸易争端升级、名义GDP增速下行、降准带来的政策放松预期等构成了债券市场向好的推动因素。但笔者认为,市场对这些因素的看法存在一定误区,部分因素还有很大不确定性,且还有一些不利因素没有被充分认识到,尽管短期看债券市场确有阶段性行情,但还不能就此断定债市进入趋势性的牛市。具体来看,市场对以下四个问题应加以重新审视。 第一,中美贸易争端仍有很大不确定性,双发达成和解的可能性仍存。 近一段时间,随着中美双方你来我往、相互加征关税,特别是“中兴事件”的爆发,更加剧了......
阅读全文>>
2018年04月20日 10:35

短期因素主导3月结售汇逆差扩大

一系列短期因素共同导致3月结售汇逆差扩大。3月银行结售汇逆差580亿元人民币,逆差规模环比上月扩大60亿元人民币。其中,银行代客结售汇逆差165亿元人民币,环比扩大65亿元人民币,是总结售汇逆差扩大的主要原因;银行自身结售汇逆差415亿元人民币,环比基本持平。代客结售汇逆差扩大主要是因为:受春节扰动影响,3月出口放缓,导致出现贸易逆差297.8亿元人民币,这应是代客结售汇逆差扩大的主因;2月春节期间中国居民境外刷卡消费大幅增加,3月是还款期,会带动售汇增长;3月有之前远期签约售汇到期执行1420亿元人民币,对当月售汇增加也有不小贡献。 远期净售汇规模显著缩小。3月远期净售汇127亿元人民币,环比上月大幅下降152亿元,......
阅读全文>>
2018年04月15日 04:53

放松存款利率上浮的两点原因和三点可能影响

有媒体报道,市场利率定价自律机制了讨论关于放开沙龙365登入银行存款利率自律上限适宜,且央行拟允许沙龙365登入银行适当提高存款利率的浮动上限,按银行的规模分批进行。若消息属实,我们认为其有两点原因和三点可能影响。 两点原因:一是进一步推进利率市场化改革,进一步提高存款利率的市场化程度,打通货币市场和存贷款市场的价格传导,为货币政策价格型调控创造条件。 二是配合即将出台的资管新规,缓解银行表内理财化解压力。资管新规要求银行不得发行表内理财,一旦被禁止,银行会面临存款增速放慢、流动性紧缺的压力,放松存款利率上浮给银行吸收存款打开了正规通道,有利于平稳过渡。 三点可能影响:一是未来存贷款基准利率......
阅读全文>>
2018年03月22日 22:29

鲍威尔“鹰派”立场不及预期 国内存贷款基准利率不必上调

北京时间3月22日凌晨,美联储货币政策会议决定,加息25个基点,将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%。美联储公布的利率预测中值“点阵图”显示,美联储官员预计2018-2020年加息次数分别为三次、三次、两次,其中,2018年的预测与之前持平,2019、2020年的预期分别增加一次。以下为点评: 1.美联储此次加息与市场预期一致,反映了美国经济温和增长、通胀逐步回升、失业率持续低位的现状,加息本身已被此前市场预期基本消化。 2.2018年内加息预期与此前持平,低于市场预期,而此前多数市场人士认为此次声明很可能将今年加息次数增加到四次,这是当日美元指数收盘下跌的主要原因。综合美联储FOMC声明、鲍威尔讲话和......
阅读全文>>
2018年03月14日 06:25

企业贷款利率下降是季节性现象

摘要:去年12月企业贷款利率下降主要是因为多数银行在年底收缩信贷,而国开行等政策性银行保持正常投放,从而导致了低利率政策性贷款在年底占比上升,进而拉低了整体贷款利率。 央行近日发布的2017年四季度货币政策执行报告显示,2017年12月,非沙龙365登入企业及其他部门贷款加权平均利率为5.74%,比9 月下降0.02 个百分点。其中,一般贷款加权平均利率为5.80%,比9 月下降0.06 个百分点;票据融资加权平均利率为5.23%,比9 月上升0.25 个百分点。12 月个人住房贷款利率加权平均利率为5.26%,比9 月上升0.25 个百分点。票据融资利率市场化程度高,其走势与货币市场利率基本一致,个人住房贷款利率则延续了2017年以来上升趋势,这两者的运行变......
阅读全文>>
2018年03月06日 01:57

从政府工作报告看今年货币沙龙365登入运行

今年政府工作报告中有关货币沙龙365登入部分的表述是:稳健的货币政策保持中性,要松紧适度。管好货币供给总闸门,保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长,维护流动性合理稳定,提高直接融资特别是股权融资比重。疏通货币政策传导渠道,用好差别化准备金、差异化信贷等政策,引导资金更多投向小微企业、“三农”和贫困地区,更好服务实体经济。在防风险方面的表述是:加强沙龙365登入机构风险内控。强化沙龙365登入监管统筹协调,健全对影子银行、互联网沙龙365登入、沙龙365登入控股公司等监管,进一步完善沙龙365登入监管。对此解读如下: 1.货币政策总基调保持不变,仍是稳健中性。此次政府工作报告中提出的“稳健的货币政策保持中性”和此前&ldquo......
阅读全文>>
2018年02月23日 09:19

强调掌控好流动性尺度 | 2017年4季度货币政策执行报告简评

2018年2月14日,央行发布2017年第四季度货币政策执行报告,以下为简要点评。 对M2增速回落进行详细分析,引导市场不必过度关注M2增速。之前三季度报告就对M2增速下行有所回应,此次报告以专栏的形式就M2增速回落进行了更为详细地分析。报告认为M2增速回落主要是受股权及其他投资萎缩、债券投资放慢和财政存款超预期增长三方面因素所致,而股权及其他投资萎缩是最主要原因,M2增速回落主要反映了沙龙365登入去杠杆的影响。报告进一步认为,随着经济结构改变,M2和经济增长的关联度发生变化,相对慢一些的M2增速仍可支持经济平稳增长。我们认为,这一是再次强调未来货币政策不会因M2增速回落而放松,市场或应习惯M2低增速;二是未来货币政策更加......
阅读全文>>
2018年01月31日 11:01

沙龙365登入控股公司监管需做好“四个明确”

文 | 仇高擎 鄂永健 【主要观点】沙龙365登入控股公司监管需要秉承战略思维、系统思维,明确其概念界定、监管架构、运作模式,并明确对其实施分类监管。 近日,银监会郭树清主席在接受《人民日报》采访时指出,下一步防范化解风险的重点工作之一是“清理规范沙龙365登入控股公司”。银监会2018年监管工作会议中也明确提出要“清理规范沙龙365登入控股集团,推动加快出台沙龙365登入控股公司监管办法”。可见,在对同业、理财、表外等重点业务继续深化治理整顿的同时,监管部门将对沙龙365登入控股公司予以“出手”。当前我国有形形色色、大小不一、形态各异的各类金控集团,其业务种类庞杂,管理架构复杂,普遍跨市场经营,风险隐患......
阅读全文>>
2018年01月17日 14:08

2018年银行资产负债配置的四点预判

2018年,中国经济增速小幅放缓但仍平稳运行,货币政策将保持稳健中性,沙龙365登入去杠杆持续推进,市场利率仍居高不下,受资管新规等一系列监管新规的影响,表外资产转表内、非标转标继续并很可能进一步加快,表内信贷占比进一步上升,银行配置企业类债券的意愿仍不强。同时负债端压力继续,存款增长压力依然较大。在新的流动性风险管理办法的要求和引导下,银行更加注重拓展核心负债,负债期限有拉长的趋势。 一、非标回表仍将继续,表内融资需求进一步上升 2017年以来,受监管去通道、限错配的影响,理财投资非标债权余额已经开始下降。截至6月末,银行理财投资非标债权余额为4.58万亿元,较上年末下降了5000亿元,预计今年底将进一......
阅读全文>>
2018年01月12日 10:38

从市场预期变化看暂停“逆周期因子”

近日,市场传闻央行通知中间价报价行暂停逆周期因子,各报价行不再对上个交易日的日盘波幅进行逆周期过滤。逆周期因子始于2017年5月,主要目的是对冲市场情绪的顺周期波动,以抑制“羊群效应”。从近一段时间外汇市场的运行变化看,当前市场预期已经发生显著变化,暂停逆周期因子调节确实较为适宜。 这里以美元对人民币每日的即期汇率(买报价与卖报价的平均值)与中间价之差来衡量人民币贬值或升值压力,该数值大于0表示人民币对美元有贬值压力,小于0则表示有升值压力,该数值变化可以大致用来衡量出市场预期。仔细观察发现,自2017年5月逆周期因子引入以来,5月到9月上旬,人民币对美元中间价总体持续升值,但在5月到8月......
阅读全文>>
2017年12月27日 10:43

2018年贷款利率上行压力较大

2018年,预计经济增速小幅放缓,实体经济整体融资需求不如今年强劲,融资成本似应下行。但主要在非信贷融资转向信贷的推动下,预计贷款利率继续上行,且幅度有显著扩大的可能,并带动整体融资成本的提高,对此应予以密切关注并加以应对。 一、从整体融资需求形势看,2018年贷款利率似应下行或至少企稳 我国信贷需求的大头主要就是个人住房贷款和固定资产投资贷款两大类。先来看个人购房贷款,在楼市调控从严的大环境不变的情况下,随着三四线城市商品房销售的冲高回落,整体商品房销售同比增速大概率负增长,个人住房贷款需求明显下降。目前商品房销售和个人购房贷款余额增速都已经从高点开始回落,参照以往经验,预计这两者都......
阅读全文>>
2017年12月21日 16:49

从中央经济工作会议看2018年沙龙365登入形势

备受瞩目的中央经济工作会议于12月18日至20日举行,会议对明年乃至未来几年的工作做出了总体部署,指明了工作重点和方向。从沙龙365登入领域来看,会议确立了明年沙龙365登入工作的总基调,勾勒出了明年沙龙365登入形势。 一是高度重视防控沙龙365登入风险,对沙龙365登入工作有新提法、新要求。会议将防范化解风险列为未来三大任务之首,并明确“重点是防控沙龙365登入风险”,足见高层对防范化解沙龙365登入风险的重视程度之高,预计未来一个时期沙龙365登入去杠杆进一步深化推进、沙龙365登入强监管力度不减,一系列类似资管新规的监管新政还将陆续出台。“促进形成沙龙365登入和实体经济、沙龙365登入和房地产、沙龙365登入体系内部的良性循环”是新提法、新要求,特别是后两个“良性循环&rdqu......
阅读全文>>
2017年09月19日 16:50

M2下行主因是沙龙365登入去杠杆,但也有其他原因

今年以来,M2增速持续下行,8月末M2同比增速8.9%,创历史新低。沙龙365登入强监管、去杠杆无疑是M2增速下行的主要原因,但在全面、深入分析后发现,除了去杠杆,还有其他影响因素。 一、M2的完整分析:资产派生和货币分流 按照“资产创造负债”理论,货币来源于存款性沙龙365登入机构的资产创造,存款性沙龙365登入机构主要是沙龙365登入银行。其他存款性公司总资产(主要是沙龙365登入银行)增速与M2增速变化高度一致。此轮M2下行从2016年10月开始,其他存款性公司总资产同比增速从2016年10月的15.29%下降到今年7月的10.52%,同期M2从11.6%下降到9.2%,前者降幅更为大。因此,M2增速下降的主要原因就是银行业的资产增扩张速度明显放缓。银行业资产增速放......
阅读全文>>
2017年08月14日 11:12

二季度货币政策执行报告的四点解读

1.M2增速下降与加强沙龙365登入监管有关,预计短期内不会引发政策调整。报告指出M2增速下降的主要原因一是住房商品化率已经很高,相应货币需求增长降低;二是加强沙龙365登入监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映,并预计未来M2低增速是常态。可见,报告认为M2增速下降和沙龙365登入防风险、去杠杆有关,是加强沙龙365登入治理整顿的结果。报告同时还提到,随着市场深化和沙龙365登入创新,影响货币供给的因素更加复杂,M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦在下降,对其变化可不必过度关注。据此可以判断,短期内,货币政策不会因为M2增速下降而进行向松调整。 2.贷款利率继续上升,二季度升幅减缓。报告指出,6月,非沙龙365登入企业及其他部门贷款加权平均利率为5.6......
阅读全文>>
2017年07月17日 00:03

沙龙365登入工作会议五大看点

全国沙龙365登入工作会议14日至15日在北京召开,习近平总书记出席会议并发表重要讲话。梳理本次沙龙365登入工作会议的具体内容,以下五方面值得关注。 第一,指明了当前和未来一个时期的沙龙365登入工作主线:三大任务和四大原则。习近平总书记指出了沙龙365登入工作的主要任务,即紧紧围绕服务实体经济、防控沙龙365登入风险、深化沙龙365登入改革三项任务,并提出做好沙龙365登入工作要把握好回归本源、优化结构、强化监管、市场导向四个基本原则。因此,三大任务、四大原则基本形成了当前和未来一个时期我国沙龙365登入工作的主线。回归本源是沙龙365登入业服务实体经济的根本要求。优化结构、市场导向与深化改革相呼应,指明了沙龙365登入业改革发展的主要内容和基本方向。强化监管是做好防控沙龙365登入风险的核......
阅读全文>>
沙龙365登入