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周小川谈高杠杆:用好市场化法治化债转股利器

2017年11月04日 21:32 来源于 沙龙365登入
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一些高风险操作打着“沙龙365登入创新”的幌子,推动泡沫在多个市场积聚;2015年股市异常波动,与加杠杆行为直接相关
人民银行行长周小川表示,目前中国企业部门杠杆率高于国际警戒线。图/视觉中国

  【沙龙365登入】(记者 彭骎骎)高杠杆一直以来是中国宏观沙龙365登入风险的总根源。人民银行行长周小川表示,目前中国企业部门杠杆率高于国际警戒线,国内部分国有企业债务风险突出,沙龙365登入高杠杆率和流动性风险是当前中国面临的三大沙龙365登入风险之一。

  周小川在10月30日出版的《党的十九大报告辅导读本》中撰文指出,高杠杆是宏观沙龙365登入脆弱性的总根源,在实体部门体现为过度负债,在沙龙365登入领域体现为信用过快扩张。2016年末,我国宏观杠杆率为247%,其中企业部门杠杆率达到165%,高于国际警戒线。“部分国有企业债务风险突出,‘僵尸企业’市场出清迟缓。一些地方政府也以各类‘名股实债’和购买服务等方式加杠杆。”

  近两年,在供给侧改革的推动下,去产能、去杠杆等结构取得阶段性成效,产能利用率不断回升,但一些困扰中国经济已久的结构性问题并未出现实质性改变。今年年初以来,工业企业杠杆率平稳下降,但是,8月以来地方国企资产负债率连续两个月大幅回升。

  对于沙龙365登入风险的成因,周小川认为第一个原因就是,宏观调控和沙龙365登入监管的体制问题引致风险的系统性。在宏观调控上,对货币“总闸门”的有效管控受到干扰。在风险酝酿期,行业和地方追求增长的积极性很高,客观上希望放松“银根”,沙龙365登入活动总体偏活跃,货币和社会融资总量增长偏快容易使市场主体产生错误预期,滋生资产泡沫。当风险积累达到一定程度,沙龙365登入机构和市场承受力接近临界点,各方又呼吁增加货币供应以救助。宏观调控很难有纠偏的时间窗口。

  此外,周小川表示,一些高风险操作打着“沙龙365登入创新”的幌子,推动泡沫在多个市场积聚。他指出,2015年的股市异常波动,以及一些城市出现房地产价格泡沫化,就与场外配资、债券结构化嵌套和房地产信贷过快发展等加杠杆行为直接相关。与此同时,国际经济复苏乏力,主要经济体政策外溢效应等,也使中国面临跨境资本流动和汇率波动等外部冲击风险。

  对此,他认为要提高直接融资比例,有序发展股权融资。拓展多层次、多元化、互补型股权融资渠道,改革股票发行制度,减少市场价格(指数)干预,从根上消除利益输送和腐败滋生土壤。加强对中小投资者权益的保护,完善市场化并购重组机制。

  他指出,要用好市场化法治化债转股利器,发展私募股权投资基金(PE)等多元化投资主体,推动“僵尸企业”市场出清。此外,要积极发展债券市场,扩大债券融资规模,丰富债券市场品种,统一监管标准,更好满足不同企业的发债融资需求。深化市场互联互通,完善沙龙365登入基础设施。拓展保险市场的风险保障功能,引导期货市场健康发展。

  宏观层面的风险主要来自高杠杆,而微观层面则来自沙龙365登入机构的信用风险。周小川表示,近年来,不良贷款有所上升,侵蚀银行业资本金和风险抵御能力。债券市场信用违约事件明显增加,债券发行量有所下降。而信用风险在相当大程度上影响社会甚至海外对中国沙龙365登入体系健康性的信心。

  他表示,微观层面风险的易发、多发来自于公司治理和开放机制的缺陷。公司治理上,国有沙龙365登入资本管理体制仍未完全理顺,资本对风险的覆盖作用未充分体现。沙龙365登入机构公司治理仍不健全,股东越位、缺位或者内部人控制现象较普遍,发展战略、风险文化和激励机制扭曲。

  而在开放程度上,部分行业保护主义仍较流行,沙龙365登入监管规制较国际通行标准相对落后,沙龙365登入机构竞争力不足,风险定价能力弱,沙龙365登入市场不能有效平抑羊群效应、资产泡沫和沙龙365登入风险。此外,境内外市场不对接,内外价差也造成套戥机会,一些机构倾向跨境投机而非扎实经营。

  对此,周小川强调要增强沙龙365登入服务实体经济的能力,并强化沙龙365登入机构防范风险主体责任。“既要塑造沙龙365登入机构资产负债表的健康,也要促进公司治理、内控体系、复杂沙龙365登入产品交易清算的健康。”

  他指出,对于沙龙365登入机构股东要加强资质管理,防止利益输送、内部交易、干预沙龙365登入机构经营等行为。推进沙龙365登入机构公司治理改革。此外,要建立健全沙龙365登入控股公司规制和监管,从制度上隔离实业板块和沙龙365登入板块。

责任编辑:霍侃 | 版面编辑:张柘
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