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聪明的投资者做懒汉

上个星期,我和一个朋友一起带着各自的孩子出去游玩。在公园里玩的时候,我朋友时不时拿出他的手机看一下。我问他是不是有什么重要的事情要时刻检查短信。他说:“还不是我那几支股票么?最近价格波动很大,我就想盯得紧点。”
 
我这位炒股的朋友,应该可以算是一位非常“勤奋”的投资者了吧。在周末和朋友以及孩子一同出去玩的时候,还要时不时拿出手机检查和自己股票相关的那些新闻。这可是无偿加班啊。但是,很可惜的,这位朋友的“努力”用错了地方,下面这篇文章就来说说这个问题。
 
每天,甚至每小时盯着自己的股票价格上下波动,生怕自己的股票被别人吃了,是非常无知和低效的投资方法。这主要有以下几个原因。
 
首先,由于股票市场每天都会上下波动,因此如果看自己的交易账户越频繁,看到自己亏钱的概率也越高。
 
根据美国投资公司Betterment的计算,如果每天查看一次自己的交易账户,那么投资者大约有50%的概率会看到自己的账户亏钱,有25%的概率看到自己的账户亏损2%以上。上图显示,我们查看自己的交易账户越是频繁,那么看到自己账户亏损的概率也越高。而很多投资者朋友,越是看到自己账户亏损,就越会变得紧张,也越可能在不冷静的情况下做出非理性的投资决策。
 
我知道有些朋友可能会说:你这个不是掩耳盗铃么?你不去看账户的盈亏,不代表它不亏钱呀。
 
问题在于,长期来看虽然股票市场能够给予投资者很好的投资回报,但是其上升的过程并不是一条直线。股票有风险,而风险的定义就是其价格会随着周围信息的变化而上下波动。业余投资者最容易犯的错误就是,在价格下跌时开始紧张,并且在低位将股票抛出。而当价格上涨时又开始变得兴奋,在高位时买入。如此“低卖高买”,岂有不亏之理?
 
查看自己账户越是频繁的投资者,他的心情受到价格波动的影响也越大。在这种情况下他去买卖股票的概率也越高。而频繁的股票买卖,是拖累投资者回报的“罪魁祸首”。
 
上图显示的是一项针对美国6万多个炒股账户做出的研究分析(Barber and Odean, 2000)。我们可以看到,交易频率越是高的投资者(从左到右,以绿色柱子显示),其投资回报越差(从左到右,以蓝色柱子显示)。投资回报最好的投资者,是上图最左边的那些最“懒惰”的投资者。他们在购买了股票之后就耐心的长期持有,几乎不做任何买卖交易。
 
股民们交易越频繁,投资回报越低的原因何在?有这么几个原因。
 
首先,买卖股票需要花钱。每一次买卖股票,我们都需要给券商支付交易佣金。这是一个再简单不过的道理:交易越多,付出的佣金越多,因此投资回报自然会下降。
 
其次,一位投资者该不该去交易股票,应该取决于他是否拥有信息优势,而不应该取决于股票的价格涨跌以及投资者自己的心情。
 
上面这张图显示了美国不同的投资者类型在投资中的回报。这些投资者们被分类成:普通散户(韭菜),公司高管,和国会议员。我们可以看到,普通的散户根本无法战胜市场,得到的年均回报比市场平均回报低1.5%左右。但是拥有信息优势的公司高管和国会议员就不一样了。国会议员在投资中的回报比市场平均回报高出12.3%(每年),完全秒杀散户。
 
这个研究告诉我们:不同的人群,拥有的信息优势完全不同,因此他们同样去买卖股票的话,其回报差别可以非常大。
 
真正“勤奋”的投资者不应该每天盯盘,还有一个重要原因,那就是要想获得好的投资回报,投资者需要耐心,做好长期投资的打算。
 
下面这张图显示的是美国股票市场在过去200年的回报范围(扣除通货膨胀后的真实回报)。在横轴上你可以看到那些回报范围被分成了1年,2年,5年一直到30年,也就是说该图显示的是在过去200年间的美国,任何1年,2年,5年,一直到30年的股市回报范围。
 
从图中我们可以看到,如果一个投资者的投资维度比较短(比如1年),那么他从股市得到的回报会非常难以捉摸。在运气好的时候,可能一年就能给他高达66%的回报。但如果运气不好,那么他就可能亏损高达40%左右。
 
但是我们如果将投资的时间维度拉长,你就会发现股票市场回报的范围会大大缩小。比如如果有10年的投资维度,那么美国投资者每年的真实回报(扣除通胀以后)在-4.1%和16.8%之间。如果持有股票长达20年(在过去200年中的任何20年),股票市场的年回报在1%和12.6%之间。只要持有股票超过20年,投资者一定赚钱(扣除通胀之后)。 
 
也就是说,如果投资者对于短期(1-5年)的股市走向没有判断能力的话,那么他更好的选择是长期持有,因为长期持有给予投资者的回报更加稳定,并且亏钱的概率更小。关于投资者是否有短期择时的能力,本专栏历史文章《择时投资:傻瓜的游戏》【1】中有更为详尽的分析。
 
美国先锋集团的创始人约翰博格尔说过,时间是你的朋友,冲动是你的敌人。聪明的投资者,需要牢记控制成本和多元分散的投资原则,坚持长期投资的习惯,选择做一个“投资懒汉”。
 
希望对大家有所帮助。
 
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数据来源:
 
Barber and Odean, Trading is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors, Journal of Finance, 2000
 
Alan J. Ziobrowski, PhD, Ping Cheng, PhD, James W. Boyd, PhD, and Briggitte J. Ziobrowski, PhD, "Abnormal Returns from the Common Stock Investments of the U.S. Senate," Journal of Financial and Quantitative Analysis, Dec. 2004.
 
J.Siegel: Stocks for the long run, 2014
 
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