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融资收缩压力显著增强——5月沙龙365登入数据点评

文 | 钟正生 李蕙荃  
主要观点
5月新增信贷持平,与季节性规律相当。目前银行信贷投放节奏平稳,此前的拨备调整、资本工具新规、定向降准等政策,对于银行信贷的扩张效果暂不明显。由于近期信贷投向管控增强,信用风险担忧显著放大,银行发放贷款的难度加大,叠加楼市景气仍处高位的预期,银行贷款更多投向了居民房贷,较易冲量的票据贴现也有不弱表现。
 
5月新增社融骤降,社融增量弱于季节性规律,且社融余额增速下降至10.27%,融资回表趋势延续、紧信用压力继续放大。社融扩张整体较弱,主要因为沙龙365登入监管趋严表外转表,但银行表内信贷额度扩张并不明显;近期信用风险担忧放大,也导致债券融资出现接近于“停摆”的状态。
 
5月M1增速骤降,M2增速持平,两者增速差大幅转负,反映企业资金压力明显上升;M2与社融增速的缺口也进一步收缩,沙龙365登入机构业务受到供给层面的约束愈发显著,紧信用导致系统性风险上升与经济负反馈作用的可能性放大。
一、紧信用、严监管推动社融大幅收缩
 
5月新增社融7608亿元,较上月骤降8000亿元,主要由于表外与债券融资收缩(图表1)。
 
其一,社融口径新增信贷1.14万亿,与上月增量基本持平。5月表内信贷增量持平上月,主要是银行信贷额度仍然较为紧张,贷款投放节奏相对比较温和。
 
其二,新增表外融资-4215亿,表外票据净融资大幅收缩,银监体系监管执行偏严。5月表外融资已连续三个月负增,负增幅度为有数据以来的最大值。其中,委托贷款、信托贷款分别减少1570亿和904亿,降幅均较之前放大,与年初以来的持续收缩趋势一致;未贴现承兑汇票大幅下降1741亿,负增幅度显著放大。这既是因为票据开立偏弱,也与表内票据贴现明显多增有关,反映了近期银监监管执行增强,而银行表内信贷额度也仍紧张。6月初银保监会发布联合授信规则,对融资余额大于50亿元的企业试点采用联合授信;5月莫尼塔草调反馈,不少银行对政府平台信贷投放的合规管控有所增强。这显示银监层面的沙龙365登入监管执行仍是比较严格的。
 
其三,新增直接融资仅4亿,企业债券发行显著收缩,信用风险担忧显著增强。5月企业债券融资负增434亿,收缩幅度较为明显,但弱于-1034亿元的信用债净融资。债券发行大幅放缓,与信用风险担忧显著增强有关。5月以来,信用违约事件数量大增,且违约主体有向上市公司迁移的态势,反映整体信用风险可能有所放大,导致债券市场发行融资大幅降温。5月股权融资438亿元,继续了此前数月较为温和的扩张过程。
 
综上,5月社融增量稍弱于季节性规律,社融余额增速进一步下降,且融资回表趋势延续,紧信用压力继续放大。5月新增社融的回落幅度稍强于季节性规律(图表2),且社融存量增速由10.5%进一步走弱至10.3%,为近几年内的最低值。社融扩张整体较弱,主要是因为沙龙365登入监管趋严表外回表,而银行表内信贷额度扩张并不明显;近期信用风险担忧放大,也导致债券融资接近于“停摆”,紧信用导致系统性风险上升与经济负反馈加强的可能性放大。
 
二、额度仍紧拖累表内信贷反弹
 
5月新增人民币贷款1.15万亿,同比多增400亿元,环比少增300亿元(图表3)。其中:
 
新增居民贷款6143亿,其中,短期贷款2220亿,中长期贷款3923亿,分别较上月多增479亿和380亿。居民贷款比重整体上升,既与楼市景气仍然较强的预期有关,可能也与5月银监信贷投向管控增强有关。
 
新增企业贷款5255亿,其中,短期贷款-585亿、中长期贷款4031亿,分别较上月少增1322亿和637亿(图表4)。企业贷款扩张整体偏弱,除了银行信贷额度整体紧张的因素外,还与近期银行信贷投向管控增强有关。5月莫尼塔草调反馈称,不少银行对政府平台信贷投放的合规管控增强,或有融资大量回表导致表内信贷考核压力加大的背景。与此同时,银行对于民企贷款资质仍有担忧,民企贷款冲量较难,这可能也推动了近期贷款投放向居民部门倾斜。
 
新增票据融资1447亿,同比多增近3000亿、环比多增近1500亿。票据融资显著扩张,与银行表内额度紧张、合规管控增强、信贷投放难度加大有关,票据贴现是相对容易冲量的一种方式。新增非银贷款142亿,较上月少增543亿,扩张幅度整体较弱,反映股市热度较为一般。
 
综上,5月银行信贷投放节奏平稳,此前的拨备调整、资本工具新规、定向降准等政策,对于银行信贷的扩张效果暂不明显。而由于近期信贷投向管控增强与信用风险担忧显著放大,银行发放贷款的难度加大,信贷扩张更多向居民房贷与票据贴现迁移。
M1与M2增速差转负
 
5月新增人民币存款1.3万亿,同比多增1900亿,财政存款上收幅度偏弱(图表5)。其中,新增居民存款2166亿,同比多增900余亿;企业存款139亿,同比少增900余亿;财政存款上收3862亿,同比少增1600余亿;非银沙龙365登入机构存款2144亿,同比多增900余亿。
 
5月M1同比回落至6.0%,M2同比持平于8.3%(图表6)。货币增速维持低位,且M1与M2的增速差大幅下降并转负,反映实体部门资金状况有所恶化,紧信用带动的信用风险与经济下行压力可能放大。M2与社融增速的缺口进一步收敛,沙龙365登入机构业务受到供给层面的约束愈发显著,对于经济的负反馈效应亦有逐步放大的风险。
文章载于“莫尼塔研究”微信公众号
 
 
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